Es el siguiente gran desafío de esta industria imparable: la regulación y supervisión del Fintech. Hay que encontrar un nuevo estándar de seguridad y funcionamiento de esta nueva industria financiera que en Europa lleva diferentes velocidades; Gran Bretaña a la cabeza en solitario y el resto. La primera ha movido 5.500 millones de euros en 2015 y todo el conjunto de europa (el resto) 4.000 millones.
La industria fintech abarca muchos ámbitos, los más importantes son los siguientes (que expongo en la primera parte de mi libro):
En este blog siempre me he centrado en las herramientas para el inversor; cómo aprovecharnos de ello para rentabilizar nuestro ahorro. Por esa razón siempre he centrado el tiro en el crowdfunding de préstamos a empresas (crowdlending P2B o Peer To Business).
Esto ha sido así debido a dos factores fundamentales:
1. El ritmo de implementación en nuestro país es de los más lentos de Europa y hasta ahora lo considero la mejor alternativa rentabilidad/riesgo con una curva de aprendizaje muy sencilla.
2. Derivado de lo anterior; el desarrollo tecnológico también va por detrás
3. Otras alternativas como el crowdfunding de préstamos a personas (crowdlending P2P o Peer To Peer), el crowdequity, las criptomonedas, roboadvisors etc, todavía necesitan algo más de recorrido por su complejidad, idiosincrasia financiera española o bien son más difíciles de entender.
Sin embargo esto está cambiando y están surgiendo nuevas alternativas con desarrollos más que interesantes y un mercado transnacional o paneuropeo.
A esto hay que añadir los nuevos medios de pago, aplicaciones, wallets, cambio de divisas, seguros… y nuevas tecnologías como el Blockchain, que lo va a dinamitar todo, ya que es aplicable a muchos campos.
No olvides que están aquí para ayudarte y ayudar al sistema, imprimiendo transparencia, eficacia, experiencia de usuario y sobre todo dejándote un trozo gordo del pastel (ganancias por tu dinero).
Vamos a ver a qué desafíos se enfrentan todas estas startups y empresas pujantes.
# Regulación vs Supervisión
Son dos cosas diferentes e interconectadas que muchas veces se confunden.
La regulación define las reglas mediante las cuales las entidades operan, qué se puede, qué no se puede hacer y cómo hacerlo; capital mínimo, liquidez, transparencia, reglas de gobierno corporativo y control en general.
La supervisión monitoriza la regulación en cada una de las entidades. Deben asegurar que se cumple la regulación.
Un ejemplo de la legislación mercantil española sobre los estados financieros de las empresas; el Ministerio de Economía legisla y los Auditores de Cuentas supervisan.
El gran desafío es que tanto la regulación como la supervisión sean efectivas; prevengan fallos y malos comportamientos con la sanciones pertinentes para que todos los actores jueguen las mismas reglas, pero a la vez que su aplicación no perjudique la propia actividad.
Este es el elemento crucial que debe aceptar y buscar la nueva legislación y supervisión sobre la nueva industria fintech. Por cuatro motivos fundamentalmente:
1. Efecto red
2. Velocidad
3. Integración
4. Análisis
La supervisión financiera tradicional puede ser inflexible y lenta para esta nueva industria por los cuatro puntos señalados. A mi juicio el más importante es el “Efecto red” con sus amplificaciones y descentralización que veremos con más detenimiento en el último punto de este artículo. Una decisión en un sentido en unas firmas puede llevar a desajustes en otras partes debido a la interconectividad y la propia red configura un elemento más fuerte que las propias entidades, por muy grandes que sean, para la estabilidad del sistema financiero.
Dejo cuatro papers de investigación de la FED sobre este tema para las plataformas y lectores que lean el artículo y estén interesadas en profundizar:
- Supervising large, complex financial institutions: What do supervisors do? Paper muy interesante sobre los desafíos de la supervisión en un entorno financiero mucho más complejo..
- The economics of Bank Supervision. Modelo teórico de la FED sobre supervisión y regulación.
- Parsing the content of Bank Supervision. Estudia cómo hacer frente a los diferentes riesgos en función de la información manejada.
- The impact of supervision on Bank Perfomance. Estudia los posibles efectos de la supervisión en el funcionamiento de las entidades supervisadas.
Este último asunto, el impacto de la supervisión en las entidades, es de vital importancia, tanto que en Reino Unido están desarrollando un laboratorio de pruebas en vivo para ver las consecuencias. Las consecuencias y la efectividad de la regulación pero sobre todo de la supervisión son desconocidas en un panorama que es nuevo.
# Laboratorio de pruebas: Sandbox
Londres ha cogido la batuta mundial de la regulación en el sector fintech y está respaldado por el hecho de tener a grandes players. Esto último es importante ya que hasta hace un par de años solo había grandes jugadores en USA y aquello está muy lejos; necesitábamos un estado/ciudad europeo que liderase en el viejo continente y hacia el mundo.
En Reino Unido van a lanzar este año un banco de pruebas, Sandbox en inglés. Se trata de experimentar en real antes de legislar definitivamente para no estropear. Se trata de crear unas condiciones reales en con datos reales en un mercado virtual cerrado que esté controlado por el regulador y sin riesgos para las nuevas entidades fintech, para encontrar la regulación y supervisión más efectiva sin dañar a las empresas implicadas.
En nuestro país esta tarea la debería liderar el Banco de España. Personalmente creo que es una gran oportunidad para esta institución tomar este desafío y desarrollarlo, por dos motivos:
1. Por puro egoísmo institucional, ya que es una institución que cada año tiene menos atribuciones ya que el el supervisor es europeo y podrían tener un nicho nacional de supervisión propio.
2. La segunda es que es una oportunidad de ir a la cabeza de la Unión Europea; descartada UK en Europa nadie está haciendo nada parecido. Todo esto daría la facilidad de desarrollo de un mercado que se va a desarrollar y que generaría entrada de capitales y desarrollos innovadores punteros a nivel mundial. Un ecosistema necesario para desarrollar el fintech con ADN español. Es muy triste emigrar para innovar.
Y para ello necesitan formar un equipo de diferentes perfiles, no solo financieros; informáticos, matemáticos, ciencia computacional, quants, economistas de investigación, jurídicos especializados en ámbito digital, etc. La élite.
Es una etapa única en un cambio económico, social y regulatorio únicos también.
Debemos tener en cuenta que el juego es global. Una plataforma bien desarrollada en Polonia puede competir en igualdad de condiciones que una española o un irlandesa. Por lo tanto aquí nos jugamos mucho más, si no se hace bien y con una nueva perspectiva volveremos a quedar fuera de toda esta nueva industria. Una vez más. Y serán empresas fintech extranjeras las que operarán en nuestro país y capital extranjero el que se beneficiará de ello.
De momento todo es una incógnita. Vista la actuación del Banco de España y la CNMV respecto a la Ley 5/2015 que regula las “Plataformas de Financiación Participativa” a uno le entran dudas: no han hecho nada.
Y el Anteproyecto de Ley casi se las carga, de no ser por el empuje de las plataformas y la legislación ya existente en Europa.
La otra incógnita es qué nivel de atribuciones le va a dejar el Banco Central Europeo. Esto nos confirma una vez mas la pesadez y lentitud de los procesos regulatorios en Europa. Se llega muy tarde, pero una vez que se llega hay que matar a regulación hasta que se vuelve estéril su efecto.
Una nueva oportunidad se presenta para ellos.
# No es solo regulación financiera
Son también plataformas sociales. Aquí una persona se puede dar de baja en 5 segundos y no tienes que contratar hasta el seguro dental del perro para abrir una cuenta corriente; todo sucede en 1 minuto.
El problema que conlleva es que se trata de una revolución que traspasa el negocio financiero: es un cambio social, de modelo de negocio, de experiencia del consumidor, de marketing, de monitorización de grandes bases de datos, de movimientos de capital instantáneos internacionales, de una revolución de wereables, etc
Por lo tanto la regulación debe llevar un enfoque heurístico. Diferentes perfiles técnicos más allá del experto en supervisión financiera.
Un ejemplo de esta organización heuristica de máxima excelencia (en otro ámbito) es El Bulli Lab. Historiadores, biólogos, documentalistas o especialistas moleculares trabajan codo con codo con cocineros para describir el mapa de lo sentidos, la creatividad y el adn alimentario. De forma individual o en grupo pero desde una única disciplina sería imposible.
Aquí deberían buscar un equipo de trabajo apoyado en especialistas del sector en diferentes áreas en el sector privado. La Asociación Fintech española ahí está y estoy seguro de que tiene gente muy válida y sobre todo conocen a la gente necesaria, luego diferentes especialistas en diferentes campos. De hecho creo que quieren sacar un «libro blanco» de la regulación para este sector en nuestro país.
Hoy parte de la élite tech se viste en zapatillas y camiseta.
Lo digo porque en las charlas y eventos que voy veo mucho engominado con gemelos y corbata hablando desde la barrera y echo de menos a esos programadores jóvenes que lo «están petando». No entiendo la réplica de especialista de superbanco + despacho de abogados superstar… estos son los que trabajan en la vieja industria. Yo quiero ver más jóvenes disruptores sin miedo a decir lo que piensan y saliéndose del guión.
En este sentido uno de los desafíos es mantener el talento, también en los grandes players. porque si no se van a largar a UK o USA. No puedes innovar pagando low cost y pensando en pelotazo.
A continuación comparto esta infografía del estudio de Deloitte “RegTech Is The New FinTech»,
How Agile Regulatory Technology Is Helping Firms Better Understand and Manage Their Risks”:
Donde relaciona el nivel de adopción y la dificultad de regulación/supervisión con el tamaño.
Aquí el campo se abre mucho. La legislación sobre el crowdlending a empresas es sencilla, pero a personas ya es un poco menos sencillas y si saltamos a las criptomonedas el problema es extremadamente complejo. En medio quedan un abanico de soluciones fintech enorme que deben ser estudiadas con cuidado por equipos de trabajo multidisciplinares altamente cualificados que estén acostumbrados al cambio constante.
Esto va a ser un gran reto porque los equipos técnicos, per se, no están acostumbrados a esto ya que están especializados en áreas muy concretas con una normativa técnica bastante estática. Aunque es cierto que cada vez menos estática, debido a las continuas actualizaciones de cualquier normativa a nivel europeo.
El verdadero reto es que un cuerpo de supervisión conformado por funcionarios, es por naturaleza de todo menos abierto al cambio. Y no les va a quedar otra porque si no el mercado irá por delante de ellos. Siempre.
Una solución es externalizar las tareas, o parte de ellas, a supervisores especializados del sector privado.
# Regulación fintech: lo que hay y lo que viene
La dificultad final: ¿cómo creo los estándares regulatorios en estas nuevas finanzas alternativas?
Nota: le llamo «finanzas alternativas» o «alterantive banking» y no «shadow banking», un término peyorativo que lleva a la confusión y que expliqué con detenimiento en este post con un ejemplo de uno de los principales medios de España.
Esto es una necesidad perentoria para este sector, ya que si no se aplican estándares como en otras industrias la confianza no va a llegar y el dinero institucional, el que mueve de verdad todo, no va a entrar.
Por tanto la regulación como estándar y la supervisión son cuestiones en las que los primeros interesados son los nuevos jugadores fintech.
Estos estándares van a tener que proporcionar seguridad financiera, garantías, seguridad tecnológicas, códigos éticos y de conducta y una revisión constante debido a su propia naturaleza.
Tres elementos esenciales que me vienen a la cabeza:
1. Valoración de los riesgos. Modelización y previsión de riesgos para prevenir riesgos de mercado o sistémicos. ¿Cómo se valoran los riesgos de estos productos?, ¿sirven los modelos actuales basados en distribuciones normales? o hay que buscar otra metodología estadística?
2. Códigos internos de funcionamiento. Se trabaja con muchísima información sensible en un entorno ligermanete diferente por la data digital. Habrá que establecer protocolos diferentes.
3. Reporting financiero al supervisor. ¿Qué pasará cuando llegue la primera crisis y los morosos se disparen del 2% al 10%? Todo esto tienen que estar monitorizado.
Como he leído en algún sitio de voces autorizadas «decir «tengo un algoritmo de la leche» no es suficiente». Necesitas garantizar lo que haces con un respaldo normativo que siga unos estándares de seguridad y calidad suficientes como para que cualquier persona o institución pueda depositar en ti lo que más cuesta ganar; su dinero.
# Alternativas de regulación financiera en un mundo complejo e interconectado
El mundo cada vez es más complejo, las tareas sencillas cada vez son mas complejas. Tus tareas diarias también lo son; lo notarás en tu trabajo. Y si eres profesional o estás trabajando en la industria de los servicios profesionales todavía más.
Aunque nadie escapa a esta complejidad.
Uno de los grandes impulsores de esta complejidad es el efecto red. Todo tiene un coste: el acceso a mayor información, interconexión y oportunidad de participar de más agentes en cualquier proceso conlleva el coste de la complejidad.
Como ves en la imagen adjunta dice “los problemas que tiene que resolver el marketing”. Pues bien, esto solo es una parte de lo que tienen que resolver las empresas fintech, porque está relacionado con todo esto. Por eso antes hablaba de “no es solo regulación financiera”: marketing, retencion de clientes, experiencia de usuario, adquisición orgánica de clientes, almacenamiento, tratamiento y análisis de datos, coalboracion, etc.
Es un desafío realmente apasionante.
El efecto red
El efecto red amplifica los problemas y legislar con la interconexión actual no es legislar con lo interconexión de hace apenas una década. Los problemas se agrandan.
En este sentido el legislador y supervisor debería colaborar y tener en cuenta estudios como Economic Networks: The New Challenge que apareció ya en 2009, cuando todo lo fintech era casi ciencia ficción. De hecho el término ni existía.
Y hacer caso a gente como Anxó Sanchez, uno de los grandes expertos a nivel mundial sobre este tema, colaborador habitual de Nada Es Gratis y director del proyecto IBSEN entre otras cosas.
Es en uno de sus artículos en ese blog, Complejidad y regulación financiera, donde habla del artículo “Complexity theory and financial regulation («Teoría de la complejidad y regulación financiera«).
Por resumir, tres conclusiones:
1. Se podría legislar mejor aplicando teorías de la complejidad que no solo los modelos lineales exógenos actuales.
2. Estos ofrecen señales de alerta temprana de cambios bruscos de comportamiento (tipping points).
Un ejemplo:
3. Es má simportante el too central to fail que el conocido too big to fail con los problemas de riesgo moral y coste social que conllevan. Las redes financieras si son núcleos concentrados, tiene más efecto perverso esa relación si cae alguno que el tamaño de las entidades financieras en sí.
Los modelos experimentales de la complejidad son una solución que beneficia la correcta legislación y supervisión.
No es ciencia ficción. En mis sistemas de seguimientos de inversiones a largo plazo solo utilizo dos indicadores para apoyar la visión del precio (a parte del volumen); una media simple y un indicador sencillo basado en fractales. Es un indicador bastante fiable y muchas veces actúa de “indicador adelantado” (aunque yo solo lo uso para confirmar).
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Como ves hay muchos aspectos a tratar, todos apasionantes. Por fin la imaginación, la eficiencia y las barreras de entrada más bajas hacen que sea posible disrumpir material y socialmente y plantar cara a los grandes players haciendo las cosas bien.
Ahora queda la labor de conseguir unos nuevos estándares de funcionamiento para esta nueva industria financiera, el fintech.
Me dedico a hacer la estrategia financiera y control económico de pymes tech & digital con actividad global que están creciendo (CFO Externo).
También traduzco a números ideas e iniciativas para que sus CEOs tomen decisiones con mayor certidumbre.